近期，我国资产市场历史上的第三个“国九条”纲领性文件发布，突出了“坚持以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别中小投资者的合法权益”等特点。“人民为中心的价值取向”与“股东利益至上”具有一致性，该原则本身就是构成一笔好投资的基础法则。

在资本市场博弈中，中小股东天然处于劣势，资本运作名目繁多，比如低位定增高位减持、滥发股票期权、宁愿耗尽公司现金乱投资也不愿意分红和回购等，缺少以股东利益为导向的文化会让资本市场成为中小投资者任人宰割的伤心地。

新“国九条”有助于改善中小股东的劣势地位，唯有奉行股东利益至上，中小投资者、大股东和管理层同乘一条船的股东文化，才能长期成就一个蓬勃向上的股市。

如何寻找“股东利益至上”的公司？在巴菲特的多个投资案例中，这类公司具有勇于低位回购、绝不滥发股票期权、克制并购冲动、将多余资金以分红的形式慷慨回馈给投资者、坦诚布公、具有严格的成本意识等特征。

低位回购

真正以投资者利益为重的公司往往会低位回购。低位回购让投资者不动用任何成本，就能提高对所投资公司的持股比例。

巴菲特曾说过：“所有管理者都宣称他们是股东利益的代表人。或许，你非常乐意把这些人纠集在一起，拉到测谎仪前，测一下他们是否说了实话。其实没有测谎仪也没有关系，管理者以投资者为本位的最佳标志就是，当股价被低估时，实施回购（并注销）。这能代替测谎仪，而且非此莫属。”

低位回购就是以股东利益为导向的一种策略。巴菲特1973年买入华盛顿邮报10%的股份，这笔投资给巴菲特带来上百倍的收益，其中上市公司回购是重要的推动力量。在1975年—1991年，该公司回购了43%的股份。在此期间，公司的净收益增长了7倍，而每股收益增加了整整10倍。

巴菲特认为，公司整体的业务增长率并不重要，重要的是每股收益的增长率，回购就像一张比萨少分几份，每一块比萨分到的奶酪